云南白药净利润下滑超40%！成败都靠炒股？

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撰文|蜜姐&编辑|杰儿

近期，云南白药公布了今年一季报，营收103.28亿元，同比增长33.38%；

净利润7.6亿元，同比下滑40.48%！

而就在3月底云南白药发布的2020年年报中，还声称其净利润同比增长超31%，这家老牌中药巨头为何突然业绩大变脸？

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翻看云南白药的财报，发现这家老牌中药巨头，非常看好一些龙头企业，重仓股市，似乎赚钱或亏钱与炒股结果都息息相关。

财报显示，云南白药今年一季度炒股亏了约7.93亿元！其中，投资小米集团亏了6.9亿，投资伊利亏1.1亿，投资恒瑞医药亏0.82亿。

如果就此认为，云南白药被这些企业的股价坑了，也有失偏颇，毕竟去年它靠炒股可是赚了不少。

据云南白药2020年年报披露，全年实现营收327.43亿元，同比增长10.38%；利润总额68.01亿元，同比增长43.9%；净利润55.16亿元，同比增长31.85%。其中，炒股赚了23.31亿元！

财报显示，2020年云南白药在境内外股市上投资了138.34亿元！是同年净利润的2.5倍。

而同年云南白药的研发费用仅为1.81亿元，占净利润的比例不到1%。其中，还包括折旧及摊销、职工薪酬，而委托研发费用和新产品设计费合计仅4千万出头。

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作为一家老牌的中药巨头，不加大研发投入发展主业，加强自身的护城河，而忙于炒股？实在让人费解。

云南白药上一次让蜜姐如此吃惊，还是其牙膏中被报道添加了止血的西药。

作为一家知名的老牌中药巨头，云南白药近年来的表现难让投资者满意。今年起年报发布后，有投资者发表了长篇告别文章，有投资者喊话让其“专心做药”。

作为一家有着悠久历史和良好品牌故事的中药企业，云南白药近年来遭遇了增长难题。

2012年云南白药的营收同比增速为22.13%，到2015年下滑至10.22%，2016-2017年更是不足9%，2018年有所上升，但最近三年相比过往的高增速，表现不佳。

实际上，除了其原本的医药板块和牙膏等健康品板块，云南白药近年来并未找到新的如类似牙膏的第二增长点。尽管也开拓了女性卫生用品、洗护发产品、茶叶等。但估计知道的蜜友并不太多，距离成为像牙膏一样的爆款还很遥远。

2020年报显示，云南白药牙膏在国内市场的份额超过20%，目前位于国内牙膏市占率第一位。然而这也反映出这个板块增长空间相比过往已逐渐减弱。

此外，从毛利率来看，云南白药的优势似乎也没有体现充分。

东方财富网统计的历年财报数据显示，2012-2018年，云南白药仅2013、2016年的毛利率低于29%，而2019-2020年毛利率分别为28.56%、27.75%。

在上市公司中，30%的毛利率水平的确算不错的，但云南白药手握国家保密配方，这个毛利率对比同样拥有国家保密配方的片仔癀，似乎逊色不少。

财报数据显示，2012-2020年，片仔癀的毛利率均保持在42%以上。

云南白药近年来的表现，与其2016-2019年的混改不无关系。

2016年12月，云南省国资委、新华都实业集团股份有限公司（简称“新华都”）、云南白药控股有限公司达成合作协议，通过增资的形式引入新华都作为云南白药的战略投资人。

新华都原来是做百货商场起家的，其后拓展至投资，其掌门人陈发树曾问鼎过福建省首富，被坊间称为“股神”。

2020年报显示，云南白药的前10大股东中，新华都持股24.37%，陈发树持股0.70%，同时陈发树担任云南白药的联席董事长。

把这些信息串联到一起，似乎就不难理解云南白药为何“醉心”炒股发财了。

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今年一季报显示，除了炒股带来的亏损，云南白药经营活动产生的现金流量净额大幅降低，为-1.28亿元，同比下滑125.96%。

财报解释，经营活动产生的现金流量净额相比去年同期降6.21亿元，主要原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金73.04亿元，较上期增长5.94亿元。

如果财报中其他关键数据仅为例外情况，那么投资者们最关心的问题，莫过于云南白药的前景在哪里？ 

2020年5月，云南省国资委将其持有的云南白药的321,160,222股股份无偿划转至下属独资公司云南省国有股权运营管理有限公司持有。

此次无偿划转完成后，国有股权管理公司与新华都及其一致行动人并列为云南白药的第一大股东。

然而无论是划转前或后，云南白药均无实际控制人且无控股股东。这或许也是其近年来发展方向不够明确的重要原因之一。

到2022年12月28日，新华都持有的定向增发限售股才到期，届时云南省国资委如何处理新华都与云南白药的关系，才能明确云南白药是否会有实控人，而其未来的发展方向也才能更加明朗。

2020年，云南白药先后布局北京、上海、海南、香港、韩国等海内外区域，开启国际化之路。

然而无论是黑天鹅事件，还是现在的内外局势，云南白药的国际化之路似乎开始得有点晚了，且困难重重。

目前，其战略定调为“强中央，突两翼”，即坚持做好原有的药品、健康品、中药资源、省医药四大业务板块，同时押注医美、骨伤科领域。

2020年报中，云南白药将其对未来的增长描述为“积极寻求新赛道突破”，也就是说目前还不明确，还在摸索……

实际上，云南白药也着急，也意识到了问题。

今年3月大胆换帅，任用原华为中国区副总裁董明为CEO，希望这次能专心做药，好好发展主业了。

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今日词汇：限售股

限售股： 指有限售期要求的股票，国内的限售股，主要包括股改限售股、新股限售股和其他限售股。在股权分置改革完成后，新股限售股已经占到目前全部限售股的大多数。

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